在期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管體系構(gòu)建時(shí)，可考慮充分利用現(xiàn)有期貨市場(chǎng)監(jiān)管資源，將期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管中相對(duì)個(gè)性化的部分加以強(qiáng)化完善。
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中，監(jiān)管效果和執(zhí)行效率作為提高整個(gè)期貨和期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作效率的雙重有效性指標(biāo)同樣重要。
　　監(jiān)管有效性及其準(zhǔn)則
　　學(xué)術(shù)上對(duì)監(jiān)管有效認(rèn)定主要包括以金融監(jiān)管的公共利益理論為代表的監(jiān)管有效說(shuō)和以監(jiān)管俘獲說(shuō)為代表的監(jiān)管失靈論。兩者從正反不同角度闡述了金融機(jī)構(gòu)需改善治理水平，提高金融運(yùn)行效率，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和開(kāi)放機(jī)制提高金融監(jiān)管效果。將上述兩種矛盾對(duì)立的監(jiān)管理論的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵統(tǒng)合到期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管上，可概括為六個(gè)監(jiān)管有效性衡量準(zhǔn)則：
　　1、針對(duì)性。抓住問(wèn)題的核心，客觀地解決影響期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的某個(gè)突出問(wèn)題。
　　2、前瞻性。期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管法律、法規(guī)、政策、措施的制定及監(jiān)管手段的運(yùn)用要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和影響。
　　3、完備性。把衍生品市場(chǎng)作為一個(gè)整體，統(tǒng)籌考慮各項(xiàng)要素，重視體系建設(shè)的一致和協(xié)調(diào)。
　　4、嚴(yán)密性。制度、政策能準(zhǔn)確地表達(dá)對(duì)期權(quán)市場(chǎng)及其監(jiān)管活動(dòng)的認(rèn)識(shí)、評(píng)價(jià)和要求，且清晰完整，合乎邏輯事理。
　　5、權(quán)威性。監(jiān)管制度、法規(guī)、政策及機(jī)構(gòu)本身的內(nèi)在品質(zhì)和外在的強(qiáng)制力得到廣泛的認(rèn)可，監(jiān)管時(shí)有足夠的強(qiáng)制性。
　　6、及時(shí)性。對(duì)于出現(xiàn)的問(wèn)題、潛在的威脅能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并在進(jìn)一步惡化以前采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，防止損失擴(kuò)大。
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管有效性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管的核心目的是保障市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，其直接體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)防范和控制。圍繞著這個(gè)核心目的，通過(guò)對(duì)監(jiān)管衡量準(zhǔn)則的進(jìn)一步提煉，可從三個(gè)方面建設(shè)監(jiān)管體系，并建立相應(yīng)的監(jiān)管有效性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
　　規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)是監(jiān)管體系對(duì)市場(chǎng)參與者行為的一種前置約束。比如，投資者的資質(zhì)、資金賬戶審核等，會(huì)員的資產(chǎn)信用情況、財(cái)務(wù)狀況、交易履約擔(dān)保以及人事安排等。實(shí)際上，規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)是一種期權(quán)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。實(shí)施這種基礎(chǔ)性的準(zhǔn)入制度是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種手段，其意義在于一方面有利于推動(dòng)期權(quán)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，另一方面也是對(duì)投資者的一種有效的保護(hù)。
　　約束性標(biāo)準(zhǔn)
　　在規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，為了能進(jìn)一步提升對(duì)期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的水平，需要設(shè)置相關(guān)的約束性標(biāo)準(zhǔn)，或者說(shuō)是略帶強(qiáng)制性的制度維護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。比如，客戶資金保障制度、保證金制度、信息披露制度、風(fēng)控制度及違規(guī)處理制度等。這些約束性制度的制定，可以有效降低期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)事件發(fā)生的概率。同時(shí)，也為市場(chǎng)監(jiān)管者提供調(diào)節(jié)市場(chǎng)監(jiān)管效力的工具。
　　效率性標(biāo)準(zhǔn)
　　在監(jiān)管實(shí)踐中，需要通過(guò)平衡規(guī)范性和約束性標(biāo)準(zhǔn)間關(guān)系，使市場(chǎng)運(yùn)作效率與監(jiān)管有效性有機(jī)結(jié)合，即制定相應(yīng)的效率性標(biāo)準(zhǔn)，主要是為使期權(quán)市場(chǎng)*5限度發(fā)揮作用的同時(shí)又降低運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等的一種調(diào)節(jié)性標(biāo)準(zhǔn)，包括期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移體系、交易規(guī)則、市場(chǎng)操縱監(jiān)視、追蹤審計(jì)、大戶報(bào)告等。
　　國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管有效性分析
　　各國(guó)監(jiān)管體系的一致性
　　比較國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管有效性措施可以發(fā)現(xiàn)，在監(jiān)管措施上，較成熟的歐美期權(quán)市場(chǎng)、近年來(lái)發(fā)展滯后的日本期權(quán)市場(chǎng)，以及發(fā)展中的印度期權(quán)市場(chǎng)，均是基于上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)建立起基本一致的監(jiān)管措施，以達(dá)到期權(quán)市場(chǎng)的有效監(jiān)管。當(dāng)然，不同國(guó)家也根據(jù)本國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的狀態(tài)，對(duì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中的具體措施做相應(yīng)調(diào)整，包括各標(biāo)準(zhǔn)中措施的細(xì)節(jié)以及執(zhí)行的力度等。
　　為系統(tǒng)性控制風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)也建立了波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移體系，即波動(dòng)率指數(shù)。期權(quán)做市商可利用其有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，降低期權(quán)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)市場(chǎng)自我完備性特點(diǎn)。
　　各國(guó)監(jiān)管有效性的特點(diǎn)
　　1、美國(guó)
　　美國(guó)有著目前世界上最發(fā)達(dá)也是最活躍的期權(quán)市場(chǎng)。其期權(quán)市場(chǎng)的良性發(fā)展不僅得益于對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)需求的滿足，更得益于嚴(yán)謹(jǐn)而有效的監(jiān)管體系。比如，CFTC每周的持倉(cāng)報(bào)告、SPAN保證金系統(tǒng)，以及美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的透明化監(jiān)管等。這些有針對(duì)性的監(jiān)管措施均有助于美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展和效率的提高。美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，并沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，這也從側(cè)面反映出美國(guó)目前對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管是有效的。
　　不過(guò)，2011年年底曼氏破產(chǎn)暴露出美國(guó)金融監(jiān)管體系的實(shí)時(shí)監(jiān)控不足以及對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)監(jiān)管不到位。因此，正確制定和實(shí)施監(jiān)管法規(guī)顯得更加意義重大。之后，《多德弗蘭克法案》逐步實(shí)施，擴(kuò)大了CFTC的監(jiān)管范圍和權(quán)利，明確了其對(duì)經(jīng)紀(jì)商自營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。同時(shí)，CFTC在其第四個(gè)五年規(guī)劃中也把穩(wěn)固執(zhí)法作為其長(zhǎng)期監(jiān)管目標(biāo)之一，以實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)管。
　　2、英國(guó)
　　歐洲期權(quán)市場(chǎng)也十分成熟，在對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管方面，卻較美國(guó)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。以行業(yè)自律監(jiān)管為主的英國(guó)為例，政府主要是制定法律法規(guī)和采取非直接手段對(duì)期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控。2000年，英國(guó)依托《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》，成立金融服務(wù)局（FSA），將期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管歸于管理監(jiān)管組織（MRO）、證券期貨局（SFA）和私人投資局（PIA）等自律機(jī)構(gòu)。FSA則在監(jiān)管上比較注重金融機(jī)構(gòu)的治理，其監(jiān)管重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性、促進(jìn)公司維持運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)、提高行業(yè)整體水準(zhǔn)、制定合理和預(yù)防性的規(guī)則、促進(jìn)市場(chǎng)活動(dòng)合法，以及充分利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)效率等，并通過(guò)信息收集和調(diào)查、干預(yù)公司停止涉及新業(yè)務(wù)、金融處罰、提高消費(fèi)者教育以及行業(yè)性培訓(xùn)、加強(qiáng)國(guó)際交流等手段提高了期權(quán)市場(chǎng)的自我約束能力，從而達(dá)到有效自律監(jiān)管的目的。
　　3、日本
　　從體制完善程度來(lái)看，日本的期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管也可以認(rèn)為是比較成熟的。但是，2004年日本監(jiān)管部門(mén)取消固定傭金率制度,并對(duì)期貨方面的法律進(jìn)行了十分嚴(yán)格的修改，本意是建立公開(kāi)、透明、高效的商品期貨交易平臺(tái)，但這些法律規(guī)定脫離了日本期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，超出了市場(chǎng)承受能力，給期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難，致使市場(chǎng)萎縮。
　　雖然日本建立起了完整的監(jiān)管制度體系，但是由于監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)行力度過(guò)強(qiáng)，過(guò)度防范風(fēng)險(xiǎn)，挫傷了市場(chǎng)的積極性，使整個(gè)市場(chǎng)的效率下降。因此，監(jiān)管的有效性也可理解為監(jiān)管力度和市場(chǎng)自由度的平衡，監(jiān)管過(guò)度反而不利于維持市場(chǎng)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
　　結(jié)論及建議
　　期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)建立有效完備的監(jiān)管體系實(shí)現(xiàn)可控
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管體系的可控性需要以完備的期權(quán)市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)，如規(guī)范性、約束性和效率性標(biāo)準(zhǔn)中的制度建設(shè)等。同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管還需要以完善的法律法規(guī)和制度為依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行合理監(jiān)管，從而在保障市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展和參與者利益的基礎(chǔ)上，對(duì)監(jiān)管層級(jí)及職責(zé)進(jìn)行統(tǒng)籌和細(xì)分，避免監(jiān)管重復(fù)和真空，達(dá)到有效監(jiān)管的目的。此外，需理解監(jiān)管要服務(wù)于期權(quán)市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展要依賴有效監(jiān)管的理念，從而使監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮既能夠真正給予市場(chǎng)充分發(fā)展空間，又能達(dá)到使其穩(wěn)定發(fā)展的作用，從而*5限度上實(shí)現(xiàn)對(duì)期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管的有效性。
　　將期權(quán)與期貨監(jiān)管體系合并，采取混業(yè)監(jiān)管模式，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管架構(gòu)的統(tǒng)一性
　　目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系已相對(duì)成熟，風(fēng)險(xiǎn)防范措施也日臻完善。因此，在期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管體系構(gòu)建時(shí)，可考慮充分利用現(xiàn)有期貨市場(chǎng)監(jiān)管資源，將期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管中相對(duì)個(gè)性化的部分加以強(qiáng)化完善，如保證金系統(tǒng)可采用具有期貨及期權(quán)凈頭寸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方式，可參照美國(guó)的SPAN系統(tǒng)等。這樣既利于快速有效地建立起監(jiān)管體系，提高運(yùn)行效率，降低監(jiān)管成本，也方便期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管構(gòu)架與風(fēng)險(xiǎn)控制與我國(guó)現(xiàn)有監(jiān)管體系有機(jī)融合，從監(jiān)管有效性角度達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。
　　在體系框架完備的基礎(chǔ)上，推動(dòng)期權(quán)與期貨市場(chǎng)監(jiān)管向效率型轉(zhuǎn)變
　　期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中，監(jiān)管效果和執(zhí)行效率作為提高整個(gè)期貨和期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)作效率的雙重有效性指標(biāo)同樣重要。監(jiān)管者需提高監(jiān)管措施和制度執(zhí)行的效率，并做到對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管從制度層面有效防范風(fēng)險(xiǎn)，從執(zhí)行層面有效化解問(wèn)題，從效果層面有效服務(wù)市場(chǎng)，從而達(dá)到監(jiān)管有效性的全面和立體效果，讓有效的監(jiān)管體系成為助推期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮的利器，更好地服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
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