IPO重啟出現(xiàn)了很多投資機(jī)會(huì)。
　　2012年底證監(jiān)會(huì)開(kāi)放混合型基金投資股票的比例限制，股票投資比例放松至0~95%，自此，混合型基金從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度，可真正實(shí)現(xiàn)進(jìn)可攻退可守。從此后發(fā)行的混合型基金來(lái)看，在涌現(xiàn)出一批0~95%倉(cāng)位設(shè)計(jì)、追求大類資產(chǎn)靈活配置的產(chǎn)品的同時(shí)，也呈現(xiàn)出一些股票倉(cāng)位上限設(shè)定較低的產(chǎn)品，進(jìn)一步明確產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
 
　　產(chǎn)品定位逐漸清晰：打新是突破點(diǎn)
　　從實(shí)際來(lái)看，混合型基金無(wú)論從股票倉(cāng)位變化還是實(shí)際運(yùn)作表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)水平，都表現(xiàn)出更為靈活以及更加豐富的產(chǎn)品定位。下圖表左列示了混合型與股票型基金近年來(lái)各個(gè)季度的股票倉(cāng)位對(duì)比，混合型基金在整體平均低于股票型基金的同時(shí)，近兩個(gè)季度與股票型基金的倉(cāng)位差距也在加大，在市場(chǎng)震蕩過(guò)程中混合型基金也進(jìn)一步靈活配置資產(chǎn)。同時(shí)從下圖表右的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，混合型基金在中等、中低和低風(fēng)險(xiǎn)的布局明顯提升。
　　目前來(lái)看，混合型基金為投資者主要提供了三類產(chǎn)品，其一，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，通過(guò)大類資產(chǎn)配置、打新股或是股指期貨工具，達(dá)到實(shí)現(xiàn)獲得穩(wěn)定收益的目標(biāo)，這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益水平偏低，同時(shí)相對(duì)于固定收益類產(chǎn)品在參與權(quán)益類資產(chǎn)的投資上更具備靈活性;其二，股票倉(cāng)位設(shè)置靈活，力求通過(guò)大類資產(chǎn)配置把握市場(chǎng)不同階段收益的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益水平相對(duì)較高，理論上可以達(dá)到進(jìn)可攻退可守的效果，但同時(shí)對(duì)于基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置、擇時(shí)能力提出更高的要求;其三，股票倉(cāng)位設(shè)置相對(duì)小的投資范圍，或者在實(shí)際中資產(chǎn)配置較穩(wěn)定，在一定的資產(chǎn)配置范圍內(nèi)主要依靠自下而上的選股獲得超額收益，其中那些倉(cāng)位相對(duì)中性的產(chǎn)品，提供了匹配中等風(fēng)險(xiǎn)收益投資者的需求。
　　值得關(guān)注的是，由于證監(jiān)會(huì)規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購(gòu)，與此同時(shí)規(guī)定網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募基金和社?；鹋涫?，借道混合型基金參與打新更值得關(guān)注?；旌闲突饛馁Y產(chǎn)配置角度以及政策規(guī)范角度，均具備較明顯的優(yōu)勢(shì)。實(shí)際來(lái)看，2013年底成立的國(guó)泰民益靈活配置基金更是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度專職打新，其規(guī)定股票投資占基金資產(chǎn)的0~95%，且其中通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的10%。
 
　　多種策略實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，積極打新增厚收益
　　從基金實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的策略來(lái)看，主要有以下幾個(gè)方面。首先，通過(guò)大類資產(chǎn)的靈活配置調(diào)節(jié)控制風(fēng)險(xiǎn)，兼顧權(quán)益類市場(chǎng)和固定收益類產(chǎn)品的收益，以華夏回報(bào)、中歐智選、建信恒穩(wěn)、博時(shí)配置等基金為代表的產(chǎn)品，具有一定的股票倉(cāng)位，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)整;其次，投資策略較為保守，以固定收益投資為主，股票倉(cāng)位上限設(shè)置較低，具備更為穩(wěn)健的收益特征，天弘安康養(yǎng)老、上投天頤年豐、泰達(dá)養(yǎng)老混合為代表性產(chǎn)品;最后，運(yùn)用對(duì)沖手段實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)策略，目前成立的嘉實(shí)絕對(duì)收益即是利用做多股票的同時(shí)做空股指期貨的方式，對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲取超額收益。
　　此外，如前文所講，由于證監(jiān)會(huì)規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購(gòu)，同時(shí)規(guī)定網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募基金和社?；鹋涫?，借道混合型基金參與打新更值得關(guān)注。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，今年共有346只基金在網(wǎng)下配售中獲得新股，混合型基金在中簽次數(shù)和獲配總金額上相對(duì)其他類型基金而言具備優(yōu)勢(shì)。其中，我們認(rèn)為以絕對(duì)收益為目標(biāo)且股票倉(cāng)位設(shè)置更加靈活的產(chǎn)品，通過(guò)打新增厚收益更具備明顯意義。從下圖表左統(tǒng)計(jì)的基金今年以來(lái)打新情況來(lái)看，包括國(guó)聯(lián)安安心、天弘安康養(yǎng)老、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選等基金在獲配次數(shù)和獲配資金上具有一定的優(yōu)勢(shì)。
　　具體到產(chǎn)品選擇上，我們主要從基金風(fēng)險(xiǎn)控制能力和收益獲取能力進(jìn)行考察，從最近半年基金下行風(fēng)險(xiǎn)和周平均收益率結(jié)果來(lái)看，國(guó)聯(lián)安安心、中歐優(yōu)選、天弘安康養(yǎng)老、國(guó)泰益民等打新效果良好兼顧固定收益類產(chǎn)品投資的基金以較低的風(fēng)險(xiǎn)獲得了不錯(cuò)的管理業(yè)績(jī);上投天頤年豐、華夏永福養(yǎng)老、國(guó)泰金泰、博時(shí)裕益配置通過(guò)固定收益類產(chǎn)品的投資也取得不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果;而引入股指期貨剝離多頭股票部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的嘉實(shí)絕對(duì)收益也取得了較好的投資效果;此外，震蕩市場(chǎng)環(huán)境中股票倉(cāng)位較高的基金面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，但其中中歐智選、長(zhǎng)城回報(bào)(200007,基金吧)、建信恒穩(wěn)為代表的產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的管理業(yè)績(jī)。
　　綜上所述，在當(dāng)前權(quán)益類市場(chǎng)震蕩、投資機(jī)會(huì)較難把握的背景下，混合型基金中此類以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品可進(jìn)行關(guān)注，尤其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低的投資者，除了其較為穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，相對(duì)于固定收益類產(chǎn)品更靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及新股申購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢蛊涓邆漭^好的投資價(jià)值。未來(lái)隨著IPO的開(kāi)啟，具備較強(qiáng)打新能力的產(chǎn)品可作為短期關(guān)注的重點(diǎn)，如國(guó)聯(lián)安安心、中歐優(yōu)選、天弘安康養(yǎng)老等；此外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，兼顧權(quán)益類市場(chǎng)投資并具備較強(qiáng)投資管理能力的產(chǎn)品也具備一定的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者可關(guān)注中歐智選、建信恒穩(wěn)、華夏回報(bào)、長(zhǎng)城回報(bào)等基金。
 
　　作者：張帆 本文來(lái)源：投資快報(bào)